特朗普2.0刚朔月，关税和地缘阵势就已资格按序冲击，成为自2020年9月以来最快的一次5%的回调。

受此影响，恒生指数迎来了本年以来的初次周跌幅，此前TMT和AI主见股施展亮眼。据记者了解，高盛交往台方面的反馈清爽，市集并未出现慌张性抛售，而更像是健康的整固和赚钱了结。记者此前也报谈，上周运转国外对冲基金出现赚钱了结的迹象，这轮港股的大涨由南向资金涌入驱动，而买入的外资也更多为对冲基金。

某中型好意思资公募基金投资司理对记者暗示，好意思国科技股近期仍濒临杀估值的迎风，但比较之下中国科技股估值仅为好意思股的一半，近期照实有机构仍逆势布局，因为此前机构齐超低配中国股市；国际投行Jefferies亚太区互联网及媒体行业诓骗庄耀鸿（Thomas Chong）亦对记者暗示，欧洲路演时的客户反馈清爽，尽管“好意思国优先”投资政策激发股价波动，但投资者对中国互联网仍持积极气魄，阿里巴巴和腾讯是究诘的重心。中国互联网估值与好意思国同业对比，前者估值仍较为宽松，近期大中型企业的功绩大宗合适或超出预期，AI主题有望开启新周期。

好意思股冲击波影响亚洲股市

当年一周，标普500指数着落5%，主要受高仓位去杠杆（Positioning Unwind）以及经济增长担忧影响。最直不雅的例证即是“Mag7”（好意思国科技七巨头）本年以来的施展，当今已着落8%，而S&P493（剔除Mag7的标普指数）上升4%。

刻下款式更为复杂：好意思国MAGA翻新加重不折服性、增长预期快速下调、消耗者信心受挫、通胀预期飙升以及对AI投资短期可连接性的疑虑。与此同期，市集上两个此前永久被悲凉的板块——中国和欧洲——从头受到柔顺，资金与市集算作出现回暖。

客岁四季度运转的“特朗普交往”运转回吐，从客岁底运转，对冲基金大幅减仓，减持好意思股“科技七巨头”。特斯拉岁首于今的跌幅靠拢30%，英伟达即使交出了全面超预期的财报，亦被投资者重重刑事遭殃，2月28日跌超8%。

好意思国总统特朗普近期暗示，将从3月4日起对墨西哥和加拿大征收25%的关税，威逼对欧盟征收25%的关税。尽管关税对特朗普而言从来即是器具而非最终宗旨，延长关税或部分豁免等情形就成为可能，但不折服性仍令市集厌恶。

比起关税，俄乌冲破近期更握东谈主眼球。原先好意思、乌之间会厚爱签署两国的矿产调和公约，戒指全球见证了白宫炸药味最浓的一场会面。

有国酬酢易员对记者说起，本轮改动由仓位去杠杆、散户激情下滑、经济增长预期恶化共同激动。近期亚特兰大联储的GDP即时预测（GDP Nowcast）大幅下调，瞻望好意思国经济在2025年第一季度将以年化1.5%的速率松开，这象征着自2022年第一季度以来的初次季度性萎缩。短期内市集可能仍需明确催化剂才能结束反弹，而将来的税季和经济数据仍可能带来极度波动。

如今，经济数据也尤为枢纽。嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对记者暗示，好意思国2月非农论说 （北京时候周五21:30）至关蹙迫。市集瞻望本次非农将从14.3万降至13.3万，休闲率或保管在4%。但“政府效果部门”掀翻的政府裁人潮为本次数据增添了不折服性。

外资对中国科技股酷爱不减

当年一段时候好意思国连接走弱，但未对A股形成权贵影响，不外，上周五纳指大跌2.8%，日韩股市也出现较大跌幅，A股和港股未能避免。但对于估值大宗仅有十多倍的中国互联网科技股，刻下外资的酷爱仍然较浓，这与DeepSeek带动的AI海浪精粹关系。岁首以来，恒生科技指数从低点的涨幅一度接近40%。

摩根士丹利基金方面对记者暗示，上周市集改动的骨子原因是科技股的拥堵度较高，除了港股，A股市集连合上行。

高盛方面说起，当年一周，恒生指数迎来了本年以来的初次周跌幅，但市集并未出现慌张性抛售，而更像是健康的整固和赚钱了结。尽管濒临压力，南向资金仍然保持活跃。上周二，南向资金净买入29亿好意思元，创下年内单日买入额的第二高记录，同期为历史第五高记录。

春节后，南向资金累计净买入约1160亿元东谈主民币，占香港市集总成交额的27%，比较2024岁首的15%权贵提高。

不外，经受记者采访的投行和资管机构东谈主士暗示，激动市集上行的逻辑未发生权贵改变，只不外需要愈加怜爱节拍。上周末统计局公布了2月的制造业PMI，录得50.2%，好于预期，较1月回升1.1个百分点，重返膨胀区间。同期，各界也柔顺后续的宏不雅增量政策。

建银国际港股首席策略师赵文利日前对第一财经暗示：“本轮港股行情以DeepSeek主题为中枢驱动。尽管短期内市局濒临超买压力，需留意交往节拍，但永久上起飞间已被掀开。咱们决定上调本年恒生指数诡计价至25000点，恒生科技指数至6300点。估值重估刚刚运转。”在他看来，3月上旬到4月初市集或濒临较为昭彰的赚钱回吐压力，但也将提供较好的买入契机。

举座而言，刻下中国国内的消耗需求还在筑底复苏的进程中，比较之下，机构对于科技的偏好仍然较为昭彰。

摩根士丹利中国股票策略师王滢近期对记者暗示：“当年很长一段时候，提倡投资者超配一些退避性高股息板块，比如电信、公用奇迹、原材料等，获取富厚的现款答复，但当今咱们如故提倡世界全面超配可选消耗，其中主要所以互联网为代表的公司，还包括媒体、文娱、科技信息板块。这一轮的驱能源在于，中国公司在科技方面有更强的竞争力，况且加大进入，这些公司会带会指示指数进一步上攻。”

阿里、腾讯成为柔顺焦点

对于偏好大盘股的外资而言，在当下的海浪中，阿里和腾讯无疑是柔顺的焦点。

当年一周，百度、阿里巴巴和腾讯有几项蹙迫更新——阿里云推出全新的推理模子QwQ-Max-Preview和面向C端的应用枢纽/轻量级模子；腾讯发布HunyuanTurboS，具备快速反映才气；百度将在3月发布全新升级版ERNIE4.5，并进行多项升级。同期，阿里巴巴书记将来三年将进入AI和云操办本钱开销。百度将在YYLive交往完成后，将托管账户金额从头进入AI和云操办规模。

庄耀鸿对记者暗示，在国外路演时，国外客户大宗气魄较为积极。不同地区投资者的反馈主要包括：春节假期技术的数据点激动了行业反弹，DeepSeek这一成本高效模子对AI扩展产生了积极影响，并有助于激动BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）的估值重估；客岁四季度的功绩优于预期，阿里巴巴的功绩带来了积极的惊喜。

具体而言，他暗示，阿里巴巴和腾讯是究诘的重心。对于阿里巴巴，投资者柔顺AI和云操办，包括行业景象、AI需求、本钱开销和折旧、买卖模式和估值。阿里巴巴凭借自研的大模子、最大的开源社区（Model Scope）和好意思满的云基础步骤脱颖而出。另一方面，电买卖务CMR的增长受益于费率改善，而不单是是GMV增长。投资者热衷了解潜在的盈利修正，尤其是在AIDC（阿里巴巴国际数字买卖集团）方面的基本面权贵改善（尤其是国外电买卖务能否扭亏）。

对于腾讯，庄耀鸿说起，最近腾讯将DeepSeek与多个家具（如企业账户、微信搜索、QQ浏览器、搭理通）进行整合，国外投资者渴慕了解由小枢纽和微信搜索撑持的AI智能体前程。机构瞻望腾讯将在3月财报电话会议中提供更多对于AI战术和本钱开销方面的更新。

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周艾琳

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